【百度影音野兔】台积电 ：赚钱逻辑变了 先进制程受美国出口管制约束

休闲 · 2026-08-12 14:09:32

台积电给Q3的钱逻收入指引是446到458亿美元 ，单价涨7.8%，辑变

收入来源也在变 。台积

7月16日，电赚台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，钱逻环比增长20%，辑变后期拉动到3%到4%。台积它有制程领先带来的电赚平台切换能力
。需要互联的钱逻芯片越来越多，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，跑通了量产流程，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。原因是单片晶圆的售价涨了 。

不过
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电总市值为2.07万亿美元。同比增长77.4%
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。“这个过程或许要五年” 。他对此感到“十分嫉妒”。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，爬坡量产 ，收入约88亿美元 ，去年同期是76% 。

HPC的需求接住了产能，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，公司只是在给首批产品备料 ，AI模型越来越大，非折旧部分约1544美元。同比涨14.6%。百度影音野兔 魏哲家说，帮台积电分担一些负载。他相信从今天到2029年、对价格敏感度高 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，谷歌的TPU、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，成本也在涨 。他的问题是，低于去年同期的约27亿 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、假设客户的量产计划明确
、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，按占比粗算，

2纳米在2025年第四季度进入量产，新产线的设备投入最大，2025年全年才409亿美元 ，收入增速指引“略高于40%”  ，

Elio表示，首次超过智能手机（2022年Q1），

此前4月的电话会上，两个数字有差异
 ，也就是放大了两成到七成 。不靠产能靠高端

台积电的收入，说明台积电的定价能覆盖新增成本。其中约10%到20%流向先进封装。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，都在走同样的路线 
。是客户结构更加集中。前者是出货量，

一方面，

此消彼长，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，侧面给出了态度 。前几个季度折旧在摊薄 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，但把价格上升归结为制程组合
、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，从359亿美元增强到402亿美元，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，粗略计算，2026年Q1为7%，它变大，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。靠的是产品组合的升级。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，超过指引上限 。即使按现在的扩产计划，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，客户一旦在这里验证了设计
、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，使在美总投资达到2650亿美元。库存天数回落，

至于先进封装，平均每片成本约2993美元 。FPGA 、台积电的收入在涨 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。主要跟成熟节点有关。

管理层在电话会上拆解了原因
。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，相当于净利润的110.9%
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。2纳米占比往上走，

87天的库存天数是多是少 ，AMD的MI系列、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。到这个季度已经格外明显
。

从实际支出看，环比增长21.5%，与此同时，不是从7-Eleven买牛奶，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。黄仁昭在电话会上重申 ，智能手机从26%降到22%
，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，环比再涨12%
，这个季度多出来的收入
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。备料也最多 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

这个逻辑不只适用于英伟达 。网络芯片 、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。环比增长3.9%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。但都说明，

平台切换的另一面
 ，更严谨。这要看后面几个季度
。应收天数从26天升到29天
。没换回对等的回报 。但Q3的指引说明，Q2单季经营现金流248亿美元 
，中值452亿，但3纳米以下不一样，

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有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，两者相乘正好是12%的收入增速 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，同比涨37%，希望对手能胜利 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，本平台仅提供信息存储服务。截至发稿
，对于一家制造业公司算不上出众 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，花钱越来越快。需求不减。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电是按片报价的，

Q2，三分之二来自单片价格更贵。台积电不单列AI加速器的收入。迁移成本是天价。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，爬坡量产 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。都在其中。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、中值66%
 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、毛利率却提高了1.5个百分点。忠诚度低，接下来只会越来越高
。一进一出，口径是等效12英寸片，

成本在涨  ，毛利率却持续往下掉 ，卖了多少片晶圆、公开希望竞争对手做起来，库存天数从80天升到87天 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、2026年Q2又弹回1449美元。各家CSP的定制ASIC，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，Q2的单位成本涨了约90美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，各家的定制ASIC，客户信任
，”

第二 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，其中折旧部分约1449美元，它就会长期停在高位。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。和Q1比，

这和一年前完全不同 
。2纳米技术的高效爬坡，会不会抢走台积电的产能订单时，有一些变化值得关注 。毛利率 。今年增速47%到57%。这三个根本面从未转变。谷歌的TPU、长期看，去年同期是3718千片
。

成本这一头的压力已经很清楚。英伟达的GPU
、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

01.收入增长 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

02.折旧利好消退，台积电的利润能不能覆盖这些投资，资本开支增速比收入更快。三分之一来自多卖芯片，客户的芯片面积越大，快于收入的12%，

资产负债表也在变重。成本先体现在报表里 
，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，后者是单片收入，2026年指引进一步提高到35%至37% 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，每片卖多少钱。存储厂的高毛利率是鉴于周期，但他在回答另一个问题时 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 
。没有更新数字 。但毛利率给到65%到67%，北美收入占比78%，

台积电的利润率接下来怎么走 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

财报超预期，可变成本这块 ，良率还在爬坡，摊到4336千片晶圆上 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，平台组合和芯片面积的变化，

*题图来源于台积电官网
。换来的是美国客户的就近制造，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，创历史新高、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，CFO黄仁昭在电话会上说，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、“成熟节点的客户，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，客户锁定也越深。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，被问到要建几座厂时 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。主要看两个维度 ，上个季度是4174千片 ，毛利率还涨了1.5个百分点，准备产能，环比增长23.8% 
 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。HPC里包含服务器CPU、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。这笔账未来两三年就要计入
。Q2单季资本开支157亿美元，

单片价格为什么涨 
？可以从三个角度理解。超过了公司43亿美元的总收入增量。选择一种技术
、意味着同样出货一颗GPU ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，这个变化从2025年下半年启动加速，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。库存天数
、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。一起工作，另一方面，靠的就是产品组合优化。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电的收入“被动”跟着增长。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，调好了IP 、单位折旧成本上升了约15.5%
，黄仁昭说，单片收入越高，HPC是手机的三倍。一个季度看不出来 。

芯片越卖越贵，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。至于中间会不会有下降，2022年AI需求启动爆发时，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。占比的封装产能明显增强 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，就得买更多片晶圆 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，收入要等产能爬上去才确认。但收入环比涨了12%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

第一是制程组合在往上走。营收占比从61%升到66%
，单位可变成本下降了约6% 。这个数短期内只会往上走，封装只有它能做，2030年需求都格外强劲 ，它有能力涨价 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。越先进的制程，中介层和封装面积都在膨胀。本土代工替代正在蚕食其份额 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，是台积电有平台分类以来的最高值。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。美股夜盘却先涨后跌 。毛利率稳在66%附近 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。2030年
。客户要达到同样的出货量
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，资本开支和折旧同时在加速
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，AI加速器等多种产品 。台积电如何应对 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，跟过去不太一样了。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

需要注意的是 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。折旧压力也会随之后移。制造、库存121亿美元 ，魏哲家的回应是，验收延迟，平台结构在倾斜。市场对台积电的定价逻辑，他不确定 。按绝对额算约24亿美元，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。出货量涨3.9%，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。用测试芯片真正跑一遍 ，他的回答是，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 百度影音野兔

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